Les ratios et l'analyse financière

À retenir

Cadre programme : DCG, programme 2025 (arrêté du 4 août 2025, première session 2027), UE 6 « Finance d'entreprise », partie 1 « Diagnostiquer la situation financière et extra-financière à partir des comptes sociaux », sous-partie 1.6 « Interpréter les ratios » : ratios d'activité, de profitabilité, de rentabilité, de rotation, d'investissement, de structure, ratios de faillite (solvabilité, endettement, liquidité) ; valeurs relatives pour situer l'entreprise dans l'espace et dans le temps ; ratios de stock et de flux, en niveau ou en taux de croissance ; comparaison avec le secteur ; diagnostic à partir d'un ensemble de ratios pertinents ; limites d'une analyse fondée uniquement sur des ratios.

Pourquoi c'est central à l'examen : les sujets fournissent des états financiers sur deux ou trois exercices et un jeu de ratios sectoriels : il faut choisir les bons ratios, les calculer, les comparer, puis bâtir un diagnostic argumenté, pas aligner des valeurs. C'est l'exercice qui prépare directement la conclusion générale du cours 11.

01Qu'est-ce qu'un ratio ?

Un ratio est un rapport entre deux grandeurs économiques ou financières qui permet de comparer : dans le temps (même entreprise, plusieurs exercices) et dans l'espace (autres entreprises, secteur). Il remplace des montants bruts, peu parlants, par des valeurs relatives.

1.1 Ratios de stock et de flux

Type	Définition	Exemples
Ratio de stock	Rapport de deux éléments du bilan (valeurs à une date)	Autonomie financière, endettement, liquidité
Ratio de flux	Rapport de deux éléments du compte de résultat (valeurs sur la période)	Taux de marge, EBE / CA, CAF / CA
Ratio mixte	Rapport entre un élément de bilan et un élément de compte de résultat	Rotation des stocks, délais clients et fournisseurs, rentabilité financière

1.2 En niveau ou en taux de croissance

On analyse un ratio :

en niveau : sa valeur à une date donnée (taux d'EBE de 5,6 %) ;
en taux de croissance : l'évolution d'une grandeur ou d'un ratio dans le temps (le chiffre d'affaires augmente de 10 %, l'EBE baisse de 18 %).

Le croisement des taux de croissance est particulièrement instructif : si les stocks croissent plus vite que le chiffre d'affaires, le BFR dérive ; si les charges de personnel augmentent plus vite que la valeur ajoutée, la rentabilité se dégrade.

1.3 Précautions de calcul

Cohérence HT et TTC : rapporter un poste de bilan toutes taxes comprises (créances clients, dettes fournisseurs) à un flux TTC pour calculer un délai en jours ; ou préciser la convention.
Année de 360 jours (usage) et valeurs de fin d'exercice ou moyennes, selon l'énoncé.
Définitions variables : un ratio comparé au secteur doit avoir la même définition que celui du secteur.
Ratios en points pour les évolutions de taux.
Dans les tableaux, CA désigne le chiffre d'affaires hors taxes et EBE l'excédent brut d'exploitation.

02Les familles de ratios

2.1 Ratios d'activité

Ratio	Calcul	Question
Croissance du chiffre d'affaires	CA N / CA N-1 - 1	L'activité progresse-t-elle ?
Croissance de la valeur ajoutée	VA N / VA N-1 - 1	La richesse créée suit-elle le chiffre d'affaires ?
Taux de valeur ajoutée	VA / CA	Degré d'intégration de l'entreprise

2.2 Ratios de profitabilité

La profitabilité mesure la capacité de l'activité à dégager du résultat par euro vendu :

Ratio	Calcul
Taux de marge commerciale	Marge commerciale / ventes de marchandises
Taux d'EBE	EBE / CA
Taux de résultat d'exploitation	Résultat d'exploitation / CA
Taux de marge nette	Résultat net / CA
CAF / CA	Capacité d'autofinancement / CA

2.3 Ratios de rentabilité

La rentabilité rapporte un résultat aux capitaux mis en œuvre (cours 06) :

Ratio	Calcul
Rentabilité économique	Résultat d'exploitation après impôt / capitaux investis (capitaux propres + dettes financières)
Rentabilité financière	Résultat net / capitaux propres

2.4 Ratios de rotation

Ils mesurent la vitesse de circulation des éléments du cycle d'exploitation, en jours (360 / rotation) :

Ratio	Calcul	Lecture
Durée de stockage (rotation des stocks)	Stock / coût d'achat des marchandises vendues (ou consommations) × 360	Combien de jours de ventes en stock
Délai moyen de règlement des clients	Créances clients TTC / chiffre d'affaires TTC × 360	Crédit accordé aux clients
Délai moyen de règlement des fournisseurs	Dettes fournisseurs TTC / achats et charges externes TTC × 360	Crédit obtenu des fournisseurs
BFR en jours de chiffre d'affaires	BFR d'exploitation / CA × 360	Poids du cycle d'exploitation

Un délai clients qui s'allonge, une durée de stockage qui augmente ou un délai fournisseurs qui se raccourcit alourdissent le BFR.

2.5 Ratios d'investissement

Ratio	Calcul	Lecture
Taux d'investissement	Acquisitions d'immobilisations / chiffre d'affaires (ou valeur ajoutée)	Effort d'investissement de l'exercice
Taux de vétusté	Amortissements cumulés / immobilisations brutes (amortissables)	Degré d'usure du parc : plus il est élevé, plus le renouvellement approche
Intensité capitalistique	Immobilisations / chiffre d'affaires (ou par salarié)	Poids du capital dans l'activité

2.6 Ratios de structure

Ratio	Calcul	Lecture
Autonomie financière	Capitaux propres / total du passif	Indépendance vis-à-vis des créanciers
Endettement	Dettes financières / capitaux propres	Poids de la dette
Couverture des emplois stables	Ressources stables / emplois stables	Un ratio supérieur à 1 traduit un FRNG positif
FRNG et BFR en jours de CA	FRNG (ou BFR) / CA × 360	Comparaison dans le temps et au secteur

2.7 Ratios de faillite : solvabilité, endettement, liquidité

Ils servent à repérer le risque de défaillance (cours 06 et 09) :

Ratio	Calcul	Lecture
Solvabilité générale	Total actif / total dettes	Capacité à rembourser en cas de cessation
Couverture des charges financières	EBE (ou résultat d'exploitation) / charges financières	Combien de fois l'exploitation paie les intérêts
Capacité de remboursement	Dettes financières / CAF	En combien d'années la CAF rembourserait la dette
Liquidité générale, réduite, immédiate	Cours 06	Capacité à payer les dettes à court terme

03Du ratio au diagnostic

Un ratio isolé ne signifie rien. Le diagnostic naît de l'assemblage de ratios pertinents et cohérents, comparés à une référence :

Choisir les ratios selon la question posée (rentabilité ? risque ? structure ?).
Comparer : N-1, N, secteur, objectif.
Chercher les liens : un taux d'EBE en baisse (profitabilité) avec un BFR en hausse (rotation) et un endettement croissant (structure) dessine une chaîne de causes.
Conclure par points forts, points faibles et recommandations.

3.1 Les limites d'une analyse par les seuls ratios

Limite	Explication
Information comptable	Les ratios héritent des limites des comptes (cours 01) : choix de méthodes, coût historique, date de clôture
Définitions	Des définitions différentes rendent les comparaisons trompeuses
Secteur	Les ratios sectoriels sont des moyennes : l'entreprise peut être atypique à bon droit (stratégie, taille, saisonnalité)
Date	Un ratio de bilan reflète un jour ; une activité saisonnière le fausse
Lecture statique	Un ratio ne dit rien des perspectives, du carnet de commandes, du management
Causalité	Une corrélation entre deux ratios n'est pas une preuve de cause
Information extra-financière	Les ratios ne disent rien de l'environnement, du social, de la gouvernance (cours 11)

Exemples corrigés

Cas 1 : calculer et lire un jeu de ratios

Énoncé : la société Lambert (commerce de gros) fournit les données suivantes (en milliers d'euros). La TVA est de 20 %. Les achats et charges externes TTC de l'exercice s'élèvent à 3 744 en N-1 et à 4 380 en N. Les acquisitions d'immobilisations sont de 150 en N-1 et de 300 en N ; aucune cession. L'impôt sur les bénéfices est calculé à 25 %. Le BFR ne comprend que les stocks, les créances clients, les dettes fournisseurs et les dettes fiscales et sociales.

Compte de résultat	N-1	N
Chiffre d'affaires (ventes de marchandises)	4 000	4 400
Coût d'achat des marchandises vendues	2 800	3 100
Autres achats et charges externes	300	370
Charges de personnel	560	640
Impôts et taxes	40	45
Dotations aux amortissements	90	105
Charges financières	30	40

Bilan (valeurs de fin d'exercice)	N-1	N
Immobilisations brutes	1 200	1 500
Amortissements cumulés	480	585
Stocks	420	600
Créances clients (TTC)	700	880
Disponibilités	80	25
Capitaux propres	900	915
Dettes financières à plus d'un an	400	600
Concours bancaires courants	100	190
Fournisseurs (TTC)	380	500
Dettes fiscales et sociales	140	215

Travail à faire : 1. calculer marge commerciale, VA, EBE, résultat net, CAF ; 2. calculer les ratios par famille ; 3. commenter.

Corrigé (calculs vérifiés par script ; milliers d'euros)

Soldes

	N-1	N
Marge commerciale	4 000 - 2 800 = 1 200	4 400 - 3 100 = 1 300
Valeur ajoutée	1 200 - 300 = 900	1 300 - 370 = 930
EBE	900 - 560 - 40 = 300	930 - 640 - 45 = 245
Résultat d'exploitation	300 - 90 = 210	245 - 105 = 140
Résultat courant avant impôts	210 - 30 = 180	140 - 40 = 100
Résultat net (IS 25 %)	135	75
CAF (résultat net + dotations)	225	180

Ratios

Famille	Ratio	N-1	N
Activité	Croissance du CA
+ 10,0 %
	Croissance de la VA
+ 3,3 %
Profitabilité	Taux de marge commerciale	30,0 %	29,5 %
	EBE / CA	7,5 %	5,6 %
	Résultat net / CA	3,4 %	1,7 %
Rentabilité	Rentabilité économique : résultat d'exploitation × 0,75 / (capitaux propres + dettes financières)	210 × 0,75 / 1 400 = 11,3 %	140 × 0,75 / 1 705 = 6,2 %
	Rentabilité financière : RN / CP	15,0 %	8,2 %
Rotation	Durée de stockage : stock / coût d'achat × 360	54,0 j	69,7 j
	Délai clients : créances / (CA × 1,2) × 360	52,5 j	60,0 j
	Délai fournisseurs : dettes / achats TTC × 360	36,5 j	41,1 j
Investissement	Acquisitions / CA	3,8 %	6,8 %
	Taux de vétusté : amortissements / immobilisations brutes	40,0 %	39,0 %
Structure	Autonomie : CP / total passif (1 920 ; 2 420)	46,9 %	37,8 %
	Endettement : (dettes LT + concours) / CP	0,56	0,86
	Couverture des emplois stables : (CP + amortissements + dettes LT) / immobilisations brutes	1,48	1,40
	BFR (stocks + clients - fournisseurs - fiscales et sociales)	600	765
	FRNG (1 780 - 1 200 ; 2 100 - 1 500)	580	600
	Trésorerie nette (disponibilités - concours)	- 20	- 165
Faillite	Couverture des charges financières : EBE / charges financières	10,0	6,1
	Capacité de remboursement : dettes financières / CAF	2,2 ans	4,4 ans
	Liquidité générale	1,94	1,66
	Liquidité réduite	1,26	1,00
	Liquidité immédiate	0,13	0,03

Contrôle : FRNG = BFR + TN : 580 = 600 - 20 ; 600 = 765 - 165.

Commentaire : l'activité progresse de 10,0 % mais toute la chaîne de rentabilité se dégrade : le taux d'EBE passe de 7,5 % à 5,6 %, la rentabilité économique de 11,3 % à 6,2 % et la rentabilité financière de 15,0 % à 8,2 %. Le cycle d'exploitation se ralentit (stockage de 54 à 69,7 jours, clients de 52,5 à 60 jours), la structure se fragilise (autonomie de 46,9 % à 37,8 %, endettement de 0,56 à 0,86) et la trésorerie nette devient négative (- 165). Le cas 2 situe ces résultats par rapport au secteur et rédige le diagnostic complet.

Cas 2 : positionner l'entreprise par rapport au secteur et mettre en relation les taux de croissance

Énoncé : reprenons la société Lambert. Un organisme professionnel fournit pour N les ratios sectoriels suivants : taux de marge commerciale 31,0 % ; EBE / CA 7,0 % ; durée de stockage 50 jours ; délai clients 48 jours ; délai fournisseurs 45 jours ; endettement 0,70 ; autonomie financière 45 % ; liquidité générale 1,80.

Travail à faire : 1. comparer ; 2. croiser les taux de croissance ; 3. rédiger le diagnostic pour le dirigeant, en soulignant les limites.

Corrigé

Comparaison avec le secteur (N)

Ratio	Lambert N	Secteur	Écart
Taux de marge commerciale	29,5 %	31,0 %	- 1,5 point : défavorable
EBE / CA	5,6 %	7,0 %	- 1,4 point : défavorable
Durée de stockage	69,7 j	50 j	+ 19,7 jours : défavorable
Délai clients	60,0 j	48 j	+ 12 jours : défavorable
Délai fournisseurs	41,1 j	45 j	- 3,9 jours : défavorable
Endettement	0,86	0,70	Plus endettée
Autonomie financière	37,8 %	45 %	- 7,2 points : moins autonome
Liquidité générale	1,66	1,80	Moins liquide

Taux de croissance croisés

Grandeur	N-1 à N
Chiffre d'affaires	+ 10,0 %
Marge commerciale	+ 8,3 %
Valeur ajoutée	+ 3,3 %
EBE	- 18,3 %
Résultat net	- 44,4 %
CAF	- 20,0 %
Stocks	+ 42,9 %
Créances clients	+ 25,7 %
Fournisseurs	+ 31,6 %
BFR	+ 27,5 %
Dettes financières (LT + concours)	+ 58,0 %
Capitaux propres	+ 1,7 %

Les ressources externes (dettes financières, + 58,0 %) progressent bien plus vite que les capitaux propres (+ 1,7 %), et le BFR (+ 27,5 %) bien plus vite que le chiffre d'affaires (+ 10,0 %) : effet de ciseau entre l'activité et le BFR. Les charges de personnel augmentent de 14,3 % (640 / 560) pour une valeur ajoutée en hausse de 3,3 % : le personnel absorbe 68,8 % de la VA (640 / 930) contre 62,2 % (560 / 900).

Diagnostic

À retenir

Objet : diagnostic financier de la société Lambert, exercice N. Points forts : l'activité progresse (+ 10,0 %), la solvabilité reste correcte (solvabilité générale de 1,61 : 2 420 / 1 505) et la liquidité générale supérieure à 1 (1,66, FRNG positif de 600), l'outil n'est pas vieillissant (vétusté de 39,0 %) et l'effort d'investissement s'est accru (acquisitions de 300). Points faibles : la croissance s'est faite sans rentabilité (EBE - 18,3 %, taux d'EBE de 5,6 % contre 7,0 % au secteur), avec un alourdissement du cycle d'exploitation (stocks + 42,9 %, délai clients 60 jours au lieu de 52,5), financé par de la dette (endettement de 0,56 à 0,86, concours bancaires courants de 190, trésorerie nette de - 165). La capacité de remboursement double (2,2 à 4,4 ans) et la couverture des charges financières recule (10,0 à 6,1). Recommandations : (1) maîtriser le BFR : ramener la durée de stockage et le délai clients vers les références du secteur (cours 14 et 15) libérerait de la trésorerie ; (2) restaurer le taux de marge (politique de prix, conditions d'achat) ; (3) adapter les charges de personnel à la valeur créée ; (4) limiter les distributions tant que la trésorerie nette est négative. Limites : deux exercices, ratios sectoriels moyens dont la définition n'est pas garantie identique, une photographie de fin d'exercice qui peut être affectée par la saisonnalité (stocks de fin d'année), des causes à confirmer (une hausse de stocks peut traduire un choix stratégique), et aucune information extra-financière.

Vocabulaire essentiel

Terme	Définition
Ratio	Rapport entre deux grandeurs servant à comparer
Ratio de stock, de flux, mixte	Rapport de deux données de bilan, de compte de résultat, ou d'une de chaque
Profitabilité	Résultat rapporté au chiffre d'affaires
Rentabilité	Résultat rapporté aux capitaux engagés
Rotation	Vitesse de circulation d'un élément du cycle d'exploitation
Taux de vétusté	Amortissements cumulés / immobilisations brutes
Couverture des charges financières	EBE / charges financières
Capacité de remboursement	Dettes financières / CAF
Comparaison sectorielle	Rapprochement avec les ratios du secteur ou de concurrents

Points clés à retenir

Un ratio est une valeur relative : il se compare, il ne se lit pas seul.
Distinguer ratios de stock, de flux et mixtes ; niveau et taux de croissance.
Familles : activité, profitabilité, rentabilité, rotation, investissement, structure, faillite.
Délais en jours : créances et dettes TTC rapportées à des flux TTC, base 360.
Les taux de croissance croisés révèlent les dérives (BFR plus vite que le CA, dette plus vite que les fonds propres).
On compare avec le secteur à définition identique.
Le diagnostic assemble des ratios pertinents pour conclure.
Limites : comptes, définitions, moyennes sectorielles, photographie, causalité, absence d'extra-financier.

Pièges fréquents

Aligner des ratios sans les interpréter.
Mélanger HT et TTC dans un délai de règlement.
Utiliser des définitions différentes de celles du secteur.
Conclure sur un seul exercice ou sur un seul ratio.
Exprimer un écart de taux en pourcentage au lieu de points.
Confondre profitabilité (sur le chiffre d'affaires) et rentabilité (sur les capitaux).
Oublier de croiser les ratios entre eux (rotation, structure, rentabilité).
Affirmer une cause sans la qualifier d'hypothèse.
Ne pas citer les limites de l'analyse par ratios.

Q&R pour le tuteur IA

Q : Quelle différence entre profitabilité et rentabilité ? R : La profitabilité rapporte un résultat au chiffre d'affaires (taux de marge, EBE / CA) ; la rentabilité rapporte un résultat aux capitaux mis en œuvre (rentabilité économique sur capitaux investis, financière sur capitaux propres).

Q : Comment calcule-t-on le délai moyen de règlement des clients ? R : Créances clients TTC divisées par le chiffre d'affaires TTC, multipliées par 360. On rapporte un poste TTC à un flux TTC, avec la même convention que le secteur.

Q : Qu'est-ce qu'un ratio de stock et un ratio de flux ? R : Un ratio de stock rapporte deux éléments du bilan (valeurs à une date), un ratio de flux deux éléments du compte de résultat (valeurs sur la période). Beaucoup de ratios, comme la rotation des stocks, sont mixtes.

Q : Pourquoi analyser les taux de croissance ? R : Pour repérer les dérives : si les stocks croissent plus vite que le chiffre d'affaires, le BFR s'alourdit ; si la dette croît plus vite que les fonds propres, l'autonomie baisse ; si le personnel croît plus vite que la valeur ajoutée, la profitabilité recule.

Q : Que signifie une capacité de remboursement qui double ? R : Qu'il faudrait deux fois plus d'années de CAF pour rembourser la dette, parce que la CAF a baissé et la dette augmenté : le risque de financement augmente.

Q : Quelles sont les limites d'une analyse par les seuls ratios ? R : Ils reposent sur des comptes historiques et des choix comptables, dépendent des définitions et des dates, comparent à des moyennes sectorielles, ne disent rien des perspectives ni de l'extra-financier, et ne prouvent aucune cause.

Q : Comment bâtir un diagnostic à partir de ratios ? R : Choisir les ratios pertinents selon la question, comparer dans le temps et au secteur, croiser les familles (profitabilité, rotation, structure) pour reconstituer une chaîne de causes plausibles, puis conclure par points forts, points faibles, recommandations et limites.