Les tableaux de flux de trésorerie, l'ETE et le risque de défaillance

À retenir

Cadre programme : DCG, programme 2025 (arrêté du 4 août 2025, première session 2027), UE 6 « Finance d'entreprise », partie 1 « Diagnostiquer la situation financière et extra-financière à partir des comptes sociaux », sous-partie 1.5 « Exploiter les tableaux de flux » : tableau de flux de fonds et tableaux de flux de trésorerie, retraitements pour leur élaboration, flux de trésorerie d'activité (ou d'exploitation), d'investissement et de financement, excédent ou insuffisance de trésorerie d'exploitation (ETE, ITE), capacité à supporter le coût de la dette, capacité à financer les investissements. Limites officielles : il n'est pas attendu de savoir construire le tableau de flux de trésorerie, mais de savoir l'analyser de manière approfondie ; il est attendu de savoir calculer un ETE ou une ITE.

Pourquoi c'est central à l'examen : un sujet fournit un tableau de flux (ou les éléments pour calculer l'ETE) et demande d'apprécier si l'entreprise peut supporter sa dette, financer ses investissements et éviter la défaillance. La trésorerie est le dernier juge d'une entreprise : cette analyse conclut souvent le diagnostic.

01Pourquoi un tableau de flux de trésorerie ?

Le résultat n'est pas de la trésorerie : une entreprise peut être bénéficiaire et manquer de liquidités (clients lents à payer, stocks excessifs, investissements lourds), ou perdante et rester liquide (cession d'actifs, emprunts). Le tableau de flux de trésorerie (TFT) explique la variation de la trésorerie entre deux dates en trois flux : activité, investissement et financement. Il complète le tableau des emplois et des ressources (cours 08) en répondant directement à : d'où vient l'argent, où va-t-il, et l'activité suffit-elle à tout financer ?

02Statut et modèles

Dans le plan comptable général, le tableau de flux de trésorerie peut être présenté dans l'annexe (l'entité peut le faire, sans que ce soit obligatoire) ; dans le cadre de l'article 911-1 relatif aux documents de gestion prévisionnelle, le commentaire infra-réglementaire donne des modèles indicatifs et préconise le tableau de flux de trésorerie. Deux modèles y figurent :

Modèle	Point de départ	Étapes principales
Établi à partir du résultat net	Résultat net	+ charges et - produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'activité (dotations nettes des reprises hors dépréciations de l'actif circulant, plus ou moins-values de cession, quote-part des subventions virées au résultat) = marge brute d'autofinancement ; - variation du BFR lié à l'activité (stocks, créances, dettes d'exploitation) = flux de trésorerie d'activité ; puis flux d'investissement et flux de financement
Établi à partir du résultat d'exploitation	Résultat d'exploitation	+ dotations d'exploitation et autres éléments non décaissés = résultat brut d'exploitation ; - variation du BFR d'exploitation = flux net de trésorerie d'exploitation ; puis autres encaissements et décaissements (charges financières, produits financiers, impôt sur les bénéfices, exceptionnel) = flux de trésorerie d'activité, puis investissement et financement

Le programme ne nomme aucun modèle : les sujets peuvent fournir celui d'un organisme professionnel ou d'une centrale de bilans. La logique d'analyse est la même : on identifie les trois flux et on lit leur équilibre. Dans les modèles du PCG, les dividendes versés et les emprunts (y compris les dettes rattachées à des participations) figurent en flux de financement ; les dotations sont retenues « à l'exclusion des dépréciations de l'actif circulant » ; la variation du BFR est détaillée (stocks, créances, dettes d'exploitation).

03Les trois flux

Flux	Contenu	Signe attendu d'une entreprise saine
Flux de trésorerie d'activité (ou d'exploitation)	CAF (ou marge brute d'autofinancement) - variation du BFR	Positif, durablement : l'activité finance l'entreprise
Flux de trésorerie d'investissement	Acquisitions d'immobilisations (décaissements), cessions (encaissements), variations des dettes et créances sur immobilisations	Négatif en phase de développement ou de renouvellement
Flux de trésorerie de financement	Emprunts nouveaux, remboursements, augmentations de capital, dividendes	Variable : positif si l'entreprise se finance ; négatif si elle rembourse et rémunère

Variation de la trésorerie = flux d'activité + flux d'investissement + flux de financement.

3.1 Les retraitements nécessaires à l'élaboration

Pour passer des comptes (bilans et compte de résultat) aux flux, on retraite :

Élément	Traitement
Charges et produits calculés (dotations, reprises)	Neutralisés : sans incidence sur la trésorerie
Plus et moins-values de cession	Neutralisées dans l'activité ; le prix de cession encaissé est un flux d'investissement
Quote-part de subvention d'investissement (747)	Neutralisée : produit calculé
Acquisitions à crédit	Variation des dettes sur immobilisations : le flux d'investissement est le décaissement réel, non le prix facturé
Dividendes	Seuls les dividendes réellement payés sont un flux de financement
Intérêts courus	Seuls les intérêts décaissés sont à retenir
Variation du BFR	Calculée hors éléments d'investissement et de financement
Trésorerie	Disponibilités et valeurs mobilières de placement facilement mobilisables moins concours bancaires courants, selon la définition de l'énoncé

Ces retraitements sont ceux du cours 04 (CAF) élargis aux postes du bilan. Le candidat n'a pas à construire le tableau, mais il doit comprendre ces ajustements pour l'analyser.

04L'excédent ou l'insuffisance de trésorerie d'exploitation

4.1 Définition

L'excédent de trésorerie d'exploitation (ETE) mesure la trésorerie dégagée par le seul cycle d'exploitation, avant tout financement, avant l'impôt sur les bénéfices (les impôts et taxes d'exploitation sont déjà déduits de l'EBE) et avant les charges et produits financiers :

ETE = EBE - variation du BFR d'exploitation (usage)

Si le résultat est négatif, on parle d'insuffisance de trésorerie d'exploitation (ITE) : l'exploitation consomme de la trésorerie. Si la production immobilisée figure dans l'EBE, on suit l'énoncé (convention d'usage).

4.2 Pourquoi l'ETE ?

C'est la mesure la plus pure de la capacité de l'entreprise à générer de la trésorerie par son métier. Elle ne dépend ni de la structure financière (intérêts), ni des choix fiscaux (impôt), ni de la politique d'investissement. On en déduit la capacité à supporter le coût de la dette et à financer les investissements.

ETE - charges financières décaissées - impôt sur les bénéfices (et autres éléments hors exploitation) = flux de trésorerie d'activité.

05Analyser un tableau de flux

5.1 Les questions

Question	Indicateur
L'activité génère-t-elle de la trésorerie ?	Flux d'activité, ETE (en niveau, en % du chiffre d'affaires, en tendance)
L'activité finance-t-elle les investissements ?	Flux d'activité / investissements nets
L'entreprise supporte-t-elle sa dette ?	Flux d'activité / remboursements de dettes (et charges financières) ; ETE / charges financières
La croissance est-elle soutenable ?	BFR qui absorbe le flux d'activité ; dépendance aux financements externes
Quelle dépendance externe ?	Flux de financement en regard des investissements
La trésorerie finale est-elle suffisante ?	Trésorerie nette, concours bancaires courants

5.2 Les profils types

Flux d'activité	Investissement	Financement	Lecture
Positif	Négatif	Négatif	Entreprise mature : elle s'autofinance et rembourse
Positif	Négatif	Positif	Croissance financée en partie par l'extérieur
Positif	Positif	Négatif	Désinvestissement pour rembourser
Négatif	Négatif	Positif	Situation fragile : l'entreprise s'endette pour financer le fonctionnement et les investissements
Négatif	Positif	Positif	Risque de défaillance : cessions et dettes pour survivre

5.3 Le rôle de la trésorerie dans le risque de défaillance

La défaillance d'une entreprise tient moins à sa perte comptable qu'à son incapacité à payer ses échéances (fournisseurs, salariés, impôts, banques). Un flux d'activité négatif durable conduit à vendre des actifs, à s'endetter et à épuiser les concours bancaires : c'est la spirale de l'ITE. À l'inverse, une entreprise déficitaire mais dotée de trésorerie peut tenir plusieurs exercices. Le diagnostic d'une défaillance probable combine : ITE persistante, concours bancaires courants en hausse, charges financières non couvertes, allongement des délais fournisseurs, tensions avec les prêteurs.

Exemples corrigés

Cas 1 : analyser un tableau de flux de trésorerie

Énoncé : voici, en milliers d'euros, le tableau de flux de trésorerie (modèle établi à partir du résultat net) des Transports Morel, entreprise de transport routier. Le chiffre d'affaires est de 2 400 en N-1 et de 2 700 en N. L'excédent brut d'exploitation est de 340 en N-1 et de 325 en N, les charges financières décaissées de 20 et 25, l'impôt sur les bénéfices décaissé de 20 et 35. On suppose que la variation du BFR du tableau est celle du BFR d'exploitation.

	N-1	N
Résultat net	120	90
+ Dotations (hors dépréciations de l'actif circulant)	180	190
- Plus-values de cession	0	15
Marge brute d'autofinancement	300	265
- Variation du BFR lié à l'activité	40	95
Flux de trésorerie d'activité	260	170
Acquisitions d'immobilisations	- 250	- 420
Prix de cession d'immobilisations	0	+ 60
Flux d'investissement	- 250	- 360
Dividendes versés	- 50	- 60
Augmentation de capital	0	+ 100
Emprunts nouveaux	+ 120	+ 300
Remboursements d'emprunts	- 110	- 130
Flux de financement	- 40	+ 210
Variation de la trésorerie	- 30	+ 20

Travail à faire : 1. vérifier la cohérence du tableau et calculer l'ETE ; 2. calculer les indicateurs d'analyse ; 3. commenter pour la banque ; 4. conclure.

Corrigé (calculs vérifiés par script ; milliers d'euros)

Cohérence : marge brute d'autofinancement N = 90 + 190 - 15 = 265 ; flux d'activité = 265 - 95 = 170 ; variation = 170 - 360 + 210 = + 20 ✓ (N-1 : 260 - 250 - 40 = - 30 ✓).

ETE = EBE - variation du BFRE : N-1 : 340 - 40 = 300 ; N : 325 - 95 = 230. Contrôle : ETE - charges financières - impôt = flux d'activité : N-1 : 300 - 20 - 20 = 260 ✓ ; N : 230 - 25 - 35 = 170 ✓.

Indicateurs

Indicateur	N-1	N
Chiffre d'affaires	2 400	2 700 (+ 12,5 %)
ETE / chiffre d'affaires	12,5 %	8,5 %
Flux d'activité / chiffre d'affaires	10,8 %	6,3 %
Flux d'activité / investissements nets (couverture)	260 / 250 = 104 %	170 / 360 = 47 %
Flux d'activité / remboursements d'emprunts	2,4 fois	1,3 fois
Dépendance au financement externe (flux de financement)	- 40	+ 210

Commentaire à la banque

À retenir

Objet : lecture des flux de trésorerie des Transports Morel, exercices N-1 et N. Constat : malgré une hausse de 12,5 % du chiffre d'affaires, le flux d'activité recule de 260 à 170, à cause d'un EBE en baisse (340 à 325) et surtout d'un BFR qui absorbe 95 (contre 40). L'ETE passe de 12,5 % à 8,5 % du chiffre d'affaires. En N-1, l'activité couvrait 104 % des investissements ; en N, 47 % seulement. Lecture : la croissance est consommatrice de BFR et a été financée par l'extérieur (flux de financement de + 210 : capital 100, emprunts nets 170, dividendes 60). La trésorerie est stable (+ 20), mais la dépendance à la dette s'accroît : le flux d'activité ne couvre plus que 1,3 fois les remboursements. Recommandations : agir sur le BFR (délais clients et stocks, cours 14 et 15), phaser les investissements, conditionner les dividendes à l'autofinancement. Avis : la situation n'est pas préoccupante mais appelle un suivi ; tout nouveau financement devrait être conditionné à un plan de maîtrise du BFR. Limites : deux exercices ; l'analyse ne distingue pas les investissements de capacité des investissements de renouvellement.

Cas 2 : détecter un risque de défaillance

Énoncé : l'Imprimerie Daguet présente (en milliers d'euros) :

	N-1	N
Chiffre d'affaires	1 800	1 650
EBE	210	60
Variation du BFR d'exploitation (augmentation)	40	95
Charges financières décaissées	30	38
Impôt sur les bénéfices décaissé	15	0
Investissements	90	40
Dividendes versés	30	20
Remboursements d'emprunts	80	80
Emprunts nouveaux	75	30
Trésorerie nette en début d'exercice N-1	150

Travail à faire : 1. calculer ETE ou ITE, flux d'activité, flux de financement, variation et trésorerie nette de fin ; 2. interpréter ; 3. recommander.

Corrigé

Calculs

	N-1	N
EBE	210	60
- Variation du BFRE	- 40	- 95
ETE (N-1) / ITE (N)	+ 170	- 35
- Charges financières décaissées	- 30	- 38
- Impôt	- 15	0
Flux d'activité	125	- 73
Investissements	- 90	- 40
Flux de financement (- dividendes - remboursements + emprunts nouveaux)	- 35 (- 30 - 80 + 75)	- 70 (- 20 - 80 + 30)
Variation de la trésorerie	0 (125 - 90 - 35)	- 183 (- 73 - 40 - 70)
Trésorerie nette de fin	150	- 33

Interprétation : le chiffre d'affaires baisse de 8,3 % mais l'EBE chute de 71 % (de 210 à 60) : les charges fixes ne se sont pas adaptées. Le BFR d'exploitation augmente malgré la baisse des ventes (95 contre 40), signe de clients qui paient moins vite ou de stocks invendus. L'exploitation devient insuffisante (ITE de 35) : elle ne dégage plus de trésorerie, ne couvre pas les 38 de charges financières et contraint à tirer sur la trésorerie, qui devient négative (- 33, soit des concours bancaires). L'entreprise paie encore des dividendes (20) et rembourse 80 : elle se prive de liquidités qu'elle n'a plus.
Recommandation au dirigeant

À retenir

Constat : l'activité consomme de la trésorerie (ITE de 35, flux d'activité de - 73) et la trésorerie nette est passée de + 150 à - 33. C'est le signe d'un risque de défaillance si la tendance se prolonge. Priorités : (1) suspendre les dividendes ; (2) traiter le BFR en urgence : relance des clients, réduction des stocks ; (3) adapter la structure de coûts à un chiffre d'affaires en baisse ; (4) négocier un rééchelonnement des remboursements d'emprunts avec les banques avant l'épuisement des concours ; (5) établir un plan de trésorerie mensuel. Limites : deux exercices ; les causes de la baisse d'activité ne sont pas connues (marché, perte d'un client) ; la recommandation suppose que l'activité est viable après redressement.

Vocabulaire essentiel

Terme	Définition
Tableau de flux de trésorerie	Tableau expliquant la variation de trésorerie en trois flux
Marge brute d'autofinancement	Libellé du tableau établi à partir du résultat net, proche de la CAF
Flux d'activité	Marge brute d'autofinancement (ou CAF) moins variation du BFR
Flux d'investissement	Acquisitions moins cessions d'immobilisations
Flux de financement	Emprunts, remboursements, augmentations de capital, dividendes
ETE	Excédent de trésorerie d'exploitation : EBE - variation du BFRE
ITE	Insuffisance de trésorerie d'exploitation (ETE négatif)
Défaillance	Incapacité à faire face à ses échéances

Points clés à retenir

Le TFT explique la variation de trésorerie en trois flux : activité, investissement, financement.
Le programme demande de l'analyser, pas de le construire.
ETE = EBE - variation du BFRE ; négatif : ITE.
Flux d'activité = ETE - charges financières - impôt (et autres éléments hors exploitation).
Le TFT n'est pas obligatoire dans l'annexe ; les modèles du PCG (à partir du résultat net ou du résultat d'exploitation) sont indicatifs.
L'analyse porte sur la couverture des investissements et de la dette par l'activité.
Une ITE persistante est le signal le plus sûr du risque de défaillance.
Une entreprise rentable peut manquer de trésorerie, et inversement.

Pièges fréquents

Dire que le TFT est obligatoire dans l'annexe.
Confondre ETE et flux d'activité : l'ETE est avant charges financières et impôt.
Oublier de neutraliser la plus-value de cession dans la marge brute d'autofinancement.
Compter le prix de cession dans le flux d'activité au lieu de l'investissement.
Compter l'impôt calculé et non décaissé.
Confondre variation de trésorerie et résultat.
Conclure à la bonne santé parce que le résultat est positif, sans regarder le flux d'activité et le BFR.
Oublier de rapprocher les flux : activité, investissement et dette ensemble.

Q&R pour le tuteur IA

Q : Que mesure l'ETE ? R : L'excédent de trésorerie d'exploitation : EBE moins variation du BFR d'exploitation. C'est la trésorerie dégagée par le seul cycle d'exploitation, avant charges financières et impôt. Négatif, il s'agit d'une insuffisance de trésorerie d'exploitation (ITE).

Q : Quels sont les trois flux d'un tableau de flux de trésorerie ? R : Les flux d'activité (CAF ou marge brute d'autofinancement moins variation du BFR), d'investissement (acquisitions moins cessions) et de financement (emprunts, remboursements, capital, dividendes). Leur somme est la variation de trésorerie.

Q : Doit-on savoir construire un tableau de flux de trésorerie ? R : Non : le programme demande de l'analyser de manière approfondie et de savoir calculer un ETE ou une ITE. En revanche, comprendre les retraitements (dotations, plus-values, dividendes payés) est utile à l'analyse.

Q : Le tableau de flux de trésorerie est-il obligatoire ? R : Non dans l'annexe : l'entité peut le présenter. Dans le cadre des documents de gestion prévisionnelle, les modèles du commentaire de l'article 911-1 sont indicatifs et préconisent le tableau de flux de trésorerie.

Q : Comment évaluer la capacité à supporter la dette ? R : En comparant le flux d'activité (ou l'ETE) aux remboursements d'emprunts et aux charges financières. Un flux d'activité qui ne couvre plus qu'une fois les remboursements signale une dépendance forte à de nouveaux emprunts.

Q : Pourquoi la trésorerie explique-t-elle la défaillance ? R : Parce qu'une entreprise s'arrête lorsqu'elle ne peut plus payer ses échéances. Une ITE persistante, une trésorerie nette négative et des concours bancaires en hausse sont les signaux d'alerte, plus que la perte comptable.

Q : Quelle différence entre CAF et flux d'activité ? R : La CAF est un flux potentiel avant variation du BFR ; le flux d'activité est la CAF diminuée de l'augmentation du BFR, donc plus proche de la trésorerie réelle de l'activité.