Rentabilité économique et financière, effet de levier, solvabilité et liquidité
À retenir
Cadre programme : DCG, programme 2025 (arrêté du 4 août 2025, première session 2027), UE 6 « Finance d'entreprise », partie 1 « Diagnostiquer la situation financière et extra-financière à partir des comptes sociaux », sous-partie 1.3 « Appréhender la rentabilité et les risques » : rentabilité économique, rentabilité financière, effet de levier financier, problématique rentabilité-risque liée à l'endettement, solvabilité, autonomie financière (ratio d'endettement), liquidité générale, réduite et immédiate (fonds et besoin en fonds de roulement financiers). Limite officielle : le bilan financier est fourni en préalable au diagnostic ; il n'est pas attendu que l'étudiant sache le construire. Les effets escomptés non échus (EENE) ne sont plus à traiter.
Pourquoi c'est central à l'examen : calculer des taux de rentabilité et surtout expliquer l'effet de levier (favorable ou défavorable) est un classique de l'épreuve de 3 h ; la lecture de la solvabilité et de la liquidité à partir d'un bilan fourni sert directement au diagnostic final et à la recommandation de financement.
01La rentabilité : principe
La rentabilité compare un résultat aux moyens engagés pour l'obtenir. Elle répond à la question : l'entreprise rémunère-t-elle suffisamment les capitaux qui lui ont été confiés ? On distingue deux points de vue : celui de tous les financeurs (rentabilité économique) et celui des seuls associés (rentabilité financière).
02La rentabilité économique
2.1 Définition
La rentabilité économique (Re) mesure la performance de l'outil économique de l'entreprise, indépendamment de la façon dont il est financé :
Re = Résultat d'exploitation après impôt / Capitaux investis
avec :
- résultat d'exploitation après impôt = résultat d'exploitation × (1 - taux d'impôt sur les sociétés) ; on retient 25 % sauf indication de l'énoncé ;
- capitaux investis (ou actif économique) = capitaux propres + dettes financières = immobilisations nettes + besoin en fonds de roulement d'exploitation + trésorerie ; dans un bilan financier, c'est aussi l'actif total diminué des dettes d'exploitation.
Si l'énoncé demande une rentabilité avant impôt, on s'en tient à la définition donnée.
2.2 Décomposition
Re = (résultat d'exploitation après impôt / chiffre d'affaires) × (chiffre d'affaires / capitaux investis) = taux de marge d'exploitation × rotation des capitaux investis.
On peut donc améliorer la rentabilité économique en augmentant la marge, en accélérant la rotation des capitaux (moins de stocks, moins de crédit client, outil mieux utilisé), ou les deux.
03La rentabilité financière
3.1 Définition
La rentabilité financière (Rf) mesure la rémunération des associés :
Rf = Résultat net / Capitaux propres
Elle est à comparer au rendement attendu par les associés, au coût des capitaux propres (cours 20) et au taux de placements sans risque.
3.2 Lien entre les deux rentabilités
La rentabilité financière dépend de la rentabilité économique et de la structure de financement : on parle d'effet de levier financier.
04L'effet de levier financier
4.1 Formule
Avec D les dettes financières, CP les capitaux propres, Re la rentabilité économique après impôt et i le coût de la dette après impôt (charges d'intérêts × (1 - taux d'impôt) / D) :
Rf = Re + (Re - i) × D / CP
Le terme (Re - i) × D / CP est l'effet de levier financier. (Si Re et i sont calculés avant impôt, la formule s'écrit Rf = [Re + (Re - i) × D / CP] × (1 - t).)
4.2 Lecture
| Situation | Effet de levier | Conséquence |
|---|---|---|
| Re > i | Positif (favorable) | L'endettement accroît la rentabilité des associés : emprunter à moins cher que ce que rapporte l'outil enrichit les associés |
| Re = i | Nul | L'endettement est neutre |
| Re < i | Négatif : on parle d'effet massue | L'endettement détruit de la rentabilité : l'entreprise paie plus cher son argent qu'il ne rapporte |
Plus le rapport D / CP est élevé, plus l'effet joue, dans les deux sens : l'endettement amplifie les gains comme les pertes.
4.3 La problématique rentabilité-risque de l'endettement
L'endettement est donc à la fois un accélérateur de rentabilité et un facteur de risque :
- les charges d'intérêts sont fixes, dues quel que soit le résultat : elles ajoutent un risque financier au risque d'exploitation (cours 05) ;
- un fort endettement fait monter le coût des capitaux propres (les associés exigent une prime de risque) et réduit la capacité d'emprunt future ;
- un levier favorable en année faste devient massue si l'activité se retourne : les deux leviers (opérationnel et financier) se cumulent.
Un diagnostic complet apprécie donc le niveau de Re par rapport à i (aujourd'hui) et la solidité de Re (demain), ce qui renvoie à la structure de coûts et à la stabilité de l'activité.
05Solvabilité, autonomie financière et endettement
5.1 Solvabilité
La solvabilité est l'aptitude de l'entreprise à faire face à l'ensemble de ses dettes en cas de cessation (liquidation) : on compare ce qu'elle possède à ce qu'elle doit.
Solvabilité générale = Total de l'actif / Total des dettes
Supérieure à 1, l'entreprise peut en principe rembourser ses créanciers en réalisant ses actifs (à leur valeur bilan, souvent différente de la valeur de réalisation). Plus le ratio est élevé, plus les créanciers sont protégés.
5.2 Autonomie financière et endettement
| Ratio | Calcul | Lecture |
|---|---|---|
| Autonomie financière | Capitaux propres / Total du passif (ou total des dettes selon l'énoncé) | Part de l'actif financée par les associés : indépendance vis-à-vis des créanciers |
| Ratio d'endettement (ou de structure financière) | Dettes financières / Capitaux propres (ou dettes totales / capitaux propres) | Poids de la dette par rapport aux fonds propres |
Il n'existe pas de norme : les seuils que citent certains praticiens varient selon le secteur, la taille et la stabilité de l'activité. On suit la définition fournie par l'énoncé, on compare au secteur et on regarde l'évolution dans le temps.